|
finansowy przegląd prasy
19.06.2007 16:09
| Kariera funduszy hedgingowych |
   |
Fundusze hedgingowe zdają się mieć stałe miejsce w czołówkach wiadomości biznesowych. Jak pokazało niedawno przeprowadzone badanie, menedżerowie funduszy hedgingowych zarabiają ponad miliard USD rocznie - czytamy w Knowledge at Wharton.
Wanda Żółcińska
Mimo sukcesów tej branży, działanie 8 tys. funduszy pozostaje okryte tajemnicą. To dość słabo objęte regulacjami prawnymi pole inwestycji dla zamożnych inwestorów, które nie raportuje swoich poczynań i niewiele mówi o swoich strategiach inwestowania. Fundusze zarządzają ok. 1,2 bln USD i niewątpliwie mają wpływ na rynki finansowe. Pytanie brzmi: w jaki sposób?
W jednym z pierwszych badań, które miało znaleźć na to pytanie odpowiedź, naukowcy z Wharton University i trzech innych uczelni biznesowych odkryli, że wysiłki funduszy hedgingowych zmierzające do poprawienia stanu firm, w których mają znaczące udziały, oznaczały korzyści dla wszystkich akcjonariuszy: szybki skok kursu giełdowego o 5 do 7%. Zyski, mierzone jako "nadzwyczajny zwrot" sięgały niemal 11%, gdy fundusz naciskał na sprzedanie danej spółki.
To czyni fundusze hedgingowe o wiele bardziej efektywnymi niż inne fundusze na przykład emerytalne, uważają autorzy badania.
Według badania, cena akcji rośnie najbardziej znacząco w ciągu 40-dniowego okresu wokół publicznej deklaracji funduszu o zmianie. Wzrost kursu jest wynikiem przede wszystkim antycypowanego przez inwestorów polepszenia wyników firmy w następstwie wkroczenia na scenę funduszu hedgingowego. W dodatku zwyżki nie są krótkotrwałe - średnio utrzymują się przez rok po komunikacie.
Badanie pokazało także jakie typy firm wybierają fundusze hedgingowe. Wbrew obiegowej opinii nie zajmują się przedsiębiorstwami, które mają kłopoty, ale szukają zdrowych spółek z niedowartościowanymi akcjami i wymuszają zmiany w zarządzaniu, wzrost dywidendy lub inne ruchy korzystne dla akcjonariuszy.
W badaniu przeanalizowano niemal 900 przypadków. Okazało się, że większość przedstawicieli funduszy hedgingowych przypominało inwestorów wartościowych, którzy poszukują firm niedoszacowanych na giełdzie w stosunku do wartości wynikającej z analizy fundamentalnej. Fundusze hedginowe poszukują przedsiębiorstw przynoszących dochody, z solidnymi przepływami gotówki i zwrotami z aktywów.
Firmy technologiczne nie są dobrymi kandydatami, ponieważ ich kiepskie wyniki na giełdzie często spowodowane są przez przyczyny niejasne dla funduszy hedgingowych. To samo dotyczy firm z niektórych innych branż.
Fundusze hedgingowe na ogół nie usiłują przejmować kontroli nad firmą. Mediana akwizycji wyniosła w 2005 roku zaledwie 6% wszystkich akcji. To odróżnia tego rodzaju fundusze od korporacyjnych najeźdźców z lat 80., którzy przejmowali kontrolę nad wybranymi spółkami. Fundusze nie chcą połykać całej firmy, chcą tylko mieć wpływ na jej strategię, ale jako udziałowiec mniejszościowy.
Aktywność funduszy może być przyjazna lub wroga, często oznacza więcej niż jeden rodzaj presji. Niemal dwie trzecie uczestników badania twierdzi, że fundusz chce się komunikować regularnie z zarządem firmy aby podnieść wartość spółki. W ok. jednej czwartej przypadków fundusze przedstawiają formalną propozycję dokonania zmian. Bezpośrednie walki o zmianę składu zarządu spółki zdarzają się w 11,5% przypadków. Presja funduszy jest skuteczna. W ok. 41% spraw postulowane przez fundusze zmiany są przeprowadzane, a w 26% częściowo przeprowadzane.
Największe zwroty to 10,94% wzrost wartości akcji gdy fundusz naciska na sprzedaż spółki. Wpływanie na zmianę strategii docelowej firmy daje wzrost 4,37%, a ogłoszenie ogólnej intencji rozmów z zarządem, bez określonych celów daje wzrost o 4,99%.
To pomaga wyjaśnić, dlaczego aktywne fundusze emerytalne i inwestycyjne, które chcą się koncentrować na kwestiach związanych z zarządzaniem takich jak sposoby przeprowadzania wyborów do zarządu, na ogół nie skutkują wzrostem cen akcji. Wysiłki funduszy inwestycyjnych mogą być ograniczane przez nadzieję współpracy z firmami, w które inwestują. Poza tym menedżerowie tego typu funduszy, w przeciwieństwie do zarządzających funduszami hedgingowymi nie są wynagradzani odpowiednio do odniesionego sukcesu.
Na podstawie: Knowledge at Wharton "Documenting the impact of hedge funds on target companies' share prices: the returns are impressive".
|
|
|
